永華证券美联储今年首次降息25个基点，中美利差收窄，中国资产抢占发展机遇

来源：@华夏时报微博永華证券

华夏时报记者刘佳北京报道

美联储降息如期而至。

美东时间9月17日周三，美联储货币政策委员会公布，联邦基金利率的目标区间从4.25%—4.5%降至4%—4.25%，降幅25个基点。

这是美联储自2024年9月开启降息周期以来的第四次调整。美联储最新点阵图显示，预计2025年底前还将降息50个基点（即两次25个基点的降息），这意味着2025年全年美联储可能累计降息75个基点。

随着降息靴子落地，全球资本市场出现一定波动。美股三大股指一度出现冲高，后快速回落；美元指数走势先抑后扬；人民币汇率则稳步升值；国内A股市场也呈现出宽幅震荡的格局。

这一系列连锁反应，正是全球资本市场对美联储降息政策的直接反馈。

从长期资金配置视角审视，当前美国经济下行压力逐步加大，市场预测美联储年内或有3次降息空间。在此背景下，中美利差有望进一步收窄，人民币汇率面临的外部压力边际缓解，为我国央行实施货币宽松政策创造了更有利的外部环境，中国资产的长期配置价值进一步凸显，正持续吸引全球资金的关注与青睐。

美联储今年首次降息

一如市场预测，美联储降息25个基点。

“尽管这是美联储自去年12月降息后时隔9个月的第一次降息，但却符合市场预期。”多位受访人士对《华夏时报》记者表示，在议息会议前市场预期本月降息的概率就已高达99.7%。

美联储主席鲍威尔在当日举行的新闻发布会上表示永華证券，此次降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率，降息50个基点未得到广泛支持。

在东方金诚首席分析师王青看来，本次降息的核心触发因素，是近期美国就业数据的恶化速度、幅度以及潜在风险，远远超过了通胀的温和反弹幅度。因此，美联储急需采取“预防性降息”策略，以此应对可能加速恶化的就业形势。

会后公布的季度经济预测数据，也在一定程度上印证了这一观点。

数据显示，美联储将今年美国GDP增速预测从6月的 1.4%上调至1.6%，同时下调了明后年的失业率预期，这表明美联储对当前美国经济的韧性仍保有一定信心。然而，上调通胀预期，并将通胀达标时间推迟至2028年，这凸显出美联储意识到通胀在中长期内可能依然顽固，难以在短期内得到有效控制。

“这种预测组合传递出清晰信号，美联储已准备短期内容忍适度通胀，以换取就业市场的稳定。”王青对《华夏时报》记者表示。

与此同时，从点阵图的分布情况来看，美联储内部对于未来货币政策走向的分歧也较为明显。

招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼在接受《华夏时报》记者采访时表示，美联储最新点阵图显示，预计2025年年底前还将降息50个基点（即两次25个基点的降息），这意味着2025年全年可能累计降息75个基点。到2026年和2027年，预计每年可能再各降息25个基点。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在研报中表达了相近判断。他认为，考虑到美国后续就业动能仍将较为低迷，且当前货币政策进一步宽松已形成较高共识，预计今年剩余两次会议美联储仍将各降息25个基点。不过后续通胀二次上升，以及潜在政治干预的风险也不可忽视。

美联储降息缩小中美利差

也正因为美联储此番降息节奏更趋审慎，全球资本市场在预期框架内呈现出一定波动。

美联储降息落地后，美股三大股指一度大幅冲高，但随后迅速回落，显示出市场对未来经济前景仍存在疑虑。美元指数则是跌破月初的低点，降至96.22，创下2022年2月以来的新低，不过随后又有所拉升，反映出市场对美元的复杂预期。

值得注意的是，鉴于市场对美联储降息早有预判并提前消化，近段时间以来，人民币汇率一直处于稳步升值的过程中，展现出较强的韧性。但单就9月18日的行情表现来看，汇市开盘较为平稳，相关汇率未出现大幅波动。人民币对美元中间价报7.1085。

美联储降息之后，将对我国货币政策产生何种影响？

中国人民银行副行长邹澜曾在7月14日国新办新闻发布会上表示，市场普遍预期美联储下半年重启降息，主要发达经济体处于降息周期，市场对美联储重启降息的预期升温，中美货币政策周期错位将得到改善，中美利差趋于收窄。

“具体到当下，美联储开启新一轮降息后，中美货币政策周期对齐，我国货币宽松面临的汇率压力将明显减轻，为降息创造了外部条件。”国盛证券首席经济学家熊园在研报中如是说。

王青进一步分析称，对人民币资产而言，中美利差收窄将有效缓解人民币贬值压力，但国内经济基本面仍将是决定外资流向的关键因素。伴随美联储降息以及美国经济降温，美元指数还将承受一定下行压力，这将为人民币带来被动升值动能。

中国银行研究院主管王有鑫对《华夏时报》记者分析称，美联储降息25个基点为我国提供了“政策调整+汇率稳定回升”的窗口期。

“从货币政策角度剖析，美联储降息为中国货币政策提供了更大的操作空间，政策操作重点将更加聚焦于刺激国内经济发展。中美利差收窄也将缓解资本外流压力，为国内实施支持性货币政策营造更好的外部环境。我国可以利用总量和利率工具补充流动性，降低实体经济融资成本。”王有鑫说，随着美元融资成本下行，实施吸引跨境资本流入的外汇管理政策具备了更有利条件，这将助力引导跨境资本投向我国科创及新兴行业，为经济高质量发展注入动能。

在人民币汇率方面，王有鑫补充道：“联储降息通道再度打开，人民币汇率将呈现‘政策驱动—资本流入—预期强化—基本面改善’的升值逻辑，年内人民币走势有望维持‘双向波动，稳定偏强’格局。”

其他大类资产方面，“历史经验表明，美联储降息周期启动后，国内权益类资产往往有超额收益。”董希淼分析称，债市方面，降息周期中，债券价格通常上涨，收益率下行，这无疑利好债市。在大宗商品领域，黄金在降息前因避险情绪和降息预期支撑而走强，但在降息实际落地后，黄金往往会进入区间震荡，因为风险偏好回升可能减弱黄金的避险吸引力。此外，美元走势强弱会影响以美元计价的大宗商品价格，可能对原油、铜等商品价格形成一定支撑。

董希淼坦言：“下一阶段，预计中国人民银行将坚持‘以我为主’，兼顾内外平衡，继续实施适度宽松的货币政策，降准降息都还有较大可能和一定空间。不过从当前形势来看，降准可能会优于降息。”

房地产市场方面，“从历次美联储降息的操作来看，都会涉及我国房企美元债融资的成本问题。总体上其将有助于进一步降低美元债融资的成本，也在很大程度上使得债务的化解加速。”上海易居房地产研究院副院长严跃进对《华夏时报》记者表示。

“另一个重要看点在于，我国已放宽外资购房相关限制，这一举措客观上将吸引各类资金加速流入住宅等市场领域。从外资流入方向观察，需重点关注北京、上海、深圳三座城市的高端住宅市场与商办市场。”严跃进认为，此类市场不仅价格处于相对低估区间，亦是各类资金布局的核心领域。此外，服务式公寓及高端租赁项目等业态，同样将成为外资加速进入的重点方向。

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